重新评估A股市场前景及配置建议

在过去的几个月里，A股市场受到人民币贬值的压力影响，经历了一段反复调整的过程. 背后的影响因素主要有两个：一是中美经济预期差的收窄；二是中美货币政策预期的背离，导致资本流向美国. 只有当上述限制因素被消除，A股市场才有望出现阶段性反弹甚至反转. 目前市场关注的焦点有：国内经济形势的判断与趋势演变、7月美联储议息会议及货币政策拐点何时出现、A股调整的时间与空间，以及A股何时反转的条件。

国内经济的核心驱动力已经现出筑底迹象

我们认为国内经济的其他领域依然存在亮点，甚至已经出现筑底迹象. 首先，工业生产正在加快修复，预计2023年第三季度国内工业企业利润将加速回升。然而，我们仍需等待PPI转正，才能期待企业利润的显著改善。其次，基础设施建设和制造业是投资方面的亮点，新兴产业表现较好。最后，内需有望持续改善，预计2023年下半年消费将由弱转强. 这些都是国内经济复苏的关键因素.

美国经济衰退及货币政策转向将成为A股上涨的“第一把火”

站在当前的时间点，我们对A股市场的展望可以从两个方面进行分析：下行空间和上行驱动. 从下行空间的角度来看，无论是从风险溢价还是股债收益比来看，都显示出向下的空间已经相对有限。从上行驱动的角度来看，ERP管理系统我们认为有两个方面的因素将推动A股市场的上涨. 首先，国内经济的核心驱动力已经出现了筑底迹象，考虑到即将召开的7月度政治局会议，经济企稳回升的预期将不断增强. 其次，预计2023年第三季度美国经济和通胀可能会出现回落，因此我们判断7月份美联储货币政策可能会迎来“首次转向”。基于我们之前构建的美债收益率的“驱动三因子”模型，判断2023年第三季度美债收益率可能会出现下降的概率较大. 因此，2023年下半年A股市场将迎来上涨的“第一把火”. 到那时，中美经济预期差将扩大，利差“倒挂”的不利形势将得到扭转，人民币汇率的贬值压力将持续缓解.

如果后续国内经济复苏的相关指标，包括M1货币供应量和工业用电量的回升、PPI的筑底回升、储蓄率的下降、CPI的企稳等得到持续兑现，并且走向全面复苏阶段，那么从当前来看，7月末到8月初将可能是A股新一轮上涨行情的起点。

配置建议

在当前的市场环境下，我们建议抓住那些有业绩驱动和业绩拐点预期的“硬科技”行业. 具体而言，重点配置智能汽车/无人驾驶领域的确定性机会，机械自动化（包括机器人、工业母机等）行业将受益于行业景气周期的筑底回升. 公用事业，尤其是电力行业，将受益于成本下降和用电量的回升，净利率将有明显改善。另外，医药生物行业将受益于美国利率中枢的下行，这有利于海外投资者增加对该行业的配置.

通过重新评估A股市场的前景，我们可以更明确地看到市场的投资机会. 在未来的几个月里，我们建议投资者关注国内经济的复苏情况，以及国内外货币政策的变化. 同时，我们也建议投资者抓住那些有业绩支撑的行业和个股，特别是那些有明确业绩拐点预期的“硬科技”行业. 通过科学的配置策略，投资者有望在A股市场中获得良好的回报。

以上为个人观点，仅供参考. 投资有风险，入市需谨慎. .